כל מה שמשקיעים צריכים לדעת על הנפקות SPAC
בשנה האחרונה נראה שאי אפשר לפתוח אתר חדשות כלכלי (או את טוויטר) בלי לשמוע (או לצייץ) את ראשי התיבות האלה: SPAC, זה בכל מקום. אתם כבר בוודאי מכירים את האלטרנטיבה החדשה-ישנה הזו להנפקות הישנות והטובות שכולנו התרגלנו אליהן. אבל מעבר לטרנד, הנפקות הSPAC פתחו עולם שלם של אפשרויות עבור סטארט אפים – ועבור משקיעים שרוצים לרכוש מניות כמובן.
לא נראה שמגמת הSPAC מתכוונת להרפות. חברות כמו Taboola ו-Innoviz הצטרפו ליותר מ-200 חברות שהודיעו על מיזוג עם חברות הצ'ק הפתוח ב-2020, וגייסו סכום שובר שיאים של 64 מיליארד דולר (וזה רק בארה"ב). לאחר רבעון ראשון חזק שבו היו כבר למעלה מ-300 מיזוגי יותר מאשר ב2020 כולה, נראה ש2021 שועטת לסכום גדול פי 4 לפחות מזו של השנה הקודמת, על פי CNBC.
אבל מה זה בעצם SPAC ואיך זה משפיע על השוק? הנה כל מה שאתם צריכים לדעת כמשקיעים פוטנציאליים שמתעניינים בהנפקות SPAC:
מה זה בכלל SPAC?
בואו נדבר קודם כל על המילה עצמה. SPAC הם ראשי תיבות של Special Purpose Acquisition Company – חברה שנועדה למטרה מיוחדת של רכישה.
אם נוריד את זה רגע מוול סטריט לשדרות רוטשילד, מדובר בחברת "צ'ק פתוח" שמוקמת במטרה מוצהרת ובודדה – לגייס כסף באמצעות הנפקה כדי לרכוש חברה נוספת, לה יש פעילות עסקית, ולהתמזג עימה. לחברות SPAC אין שום פעילות מסחרית, אין להן מוצרים או מכירות. מקימים אותם משקיעים, מנכ"לים לשעבר או אנשי עסקים אחרים, שהמשקיעים סומכים עליהם ומאמינים שלאחר גיוס הכספים יצליחו להשלים רכישה מוצלחת של החברה הפרטית הרצויה. זה נשמע כמו סיכון לא קטן, אבל שימו לב שלחברות SPAC יש דדליין להשלמת העסקה – בדרך כלל מדובר בשנתיים מאז ההנפקה. אם העסקה אינה מתממשת, חברת הספאק מונזלת והמשקיעים מקבלים את כספם בחזרה.
איך זה שהנפקות SPAC נהיו כל כך פופולריות דווקא עכשיו?
חברות הצ'ק הפתוח האלה נעשו כל כך פופולריות, שבטסי כהן (שהובילה לאחרונה לא פחות מתשעה מיזוגים כאלה) טוענת שהנפקות IPO רגילות הן מיושנות.
אבל למה בעצם? קודם כל, מיזוג עם SPAC הוא תהליך מהיר בהרבה מהנפקה מסורתית. שנית, הנפקה רגילה דורשת מהחברה לחשוף הרבה פחות מידע פיננסי מאשר בתהליך ההנפקה הרגיל – מה שבהחלט קורץ לחברות, ובפרט לאחר הדרמה של נסיון ההנפקה של WeWork בסוף 2019. שתי הסיבות האלה אטרקטיביות מאוד לחברות שמוכנות להפוך לציבוריות אבל היו צריכות להשקיע הרבה יותר זמן הכנה עד שמסלול ה-SPAC נכנס למיינסטרים.
אז מה חשוב למשקיעים לדעת על הנפקות SPAC?
קודם כל, הנפקת SPAC הינה אירוע נזילות, ממש כמו הנפקת IPO.
שנית, העסקאות האלה הרבה יותר מהירות. בעוד שתהליך הנפקה רגיל עשוי להימשך בין 6 חודשים ללמעלה משנה עד להנפקה, לחברות SPAC יש זמן קצוב מאוד למצוא ולרכוש חברה פרטית ולהשלים את המיזוג עימה. ב-PWC טוענים שמשך הזמן להשלמת הנפקה כזו הוא בדרך כלל 4 חודשים.
שלישית, עסקאות SPAC הן בדרך כלל הרבה יותר יציבות, מה שגורם למשקיעים בחברות שמתמזגות עם חברת SPAC להיות יותר רגועים. בניגוד להנפקה רגילה, במיזוג SPAC שווי החברה מושפע פחות מתנודות בלתי צפויות בשוק לפני השלמת ההנפקה בגלל שהשווי נקבע על ידי בעלי חברת ה-SPAC ולא על ידי המשקיעים בשוק. הסטארט אפ הנרכש יכול לנהל משא ומתן על השווי, ויש פחות הפתעות.
יש הרבה מאוד כסף בהנפקות SPAC כרגע, והתוצאה היא שיותר ויותר חברות שוקלות להפוך לציבוריות. כמשקיעים, המשמעות היא שיש יותר עניין בחברות בתחומים שהיה לוקח להם יחסית זמן רב להבשיל להנפקה, כמו חברות פינטק, שעל פי CNBC מקבלות הרבה מאוד עניין מחברות הצ'ק הפתוח, למרות קצב שריפת המזומנים שלהן.
